科技、资本与制度
从企业能力到价值分配
从芯片、产品与品牌出发，进入组织能力、资本结构、价值捕获，以及资本与现代制度之间的边界。
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自研芯片不是终点：从玄戒 O3 看科技公司的能力边界
玄戒 O3 证明了小米已经具备一流旗舰 SoC 的系统集成与工程实现能力，但一颗优秀芯片与一个可持续的半导体平台之间，仍隔着微架构、通信 IP、软件栈、产品节奏与十年以上的组织复利。
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高端品牌为什么需要制度感：从小米15→17到OV的沉默销量
高端化不是把价格带抬高，也不是让旗舰参数更强，而是建立稳定、可预测、可延续的品牌制度。从小米15跳到17、MIX与数字系列的反复调整，到OPPO/vivo低声量却高销量，可以看到品牌真正稀缺的是长期预期与低决策成本。
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庞大研发为什么仍会错过浪潮：华为的系统工程优势与控制层盲区
华为拥有中国企业中极其庞大的研发体系，却仍可能在基础大模型、电芯、DRAM/HBM等关键技术浪潮中显得迟缓。问题并不只是研发投入多少，而在于组织能力是否与新范式匹配，以及长期形成的“控制层偏好”是否正在遭遇底层物理能力重新成为瓶颈的时代。
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不上市的华为：长期主义、资本纪律与重资产边界
华为长期坚持不上市，换来的并不是简单的“更长期主义”，而是对资本配置、战略时间尺度和组织控制权的高度自主。本文讨论不上市为华为带来了什么、上市是否会改善其资本能力，以及为什么更充足的资本也未必会把华为推向DRAM、电池、晶圆制造和整车等重资产行业。
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为什么BYD不如CATL“值钱”：创造价值、捕获价值与集团折价
比亚迪拥有极其完整的汽车、电池、半导体和制造体系，却长期获得低于宁德时代的资本估值。问题不在于谁创造的产业价值更多，而在于谁能把更多价值留在股东手里。本文从BYD、CATL与弗迪电池出发，讨论价值创造、价值捕获、集团折价与垂直整合之间的张力。
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当资本市场开始控制政治：市值、社会价值与现代制度的边界
现代资本市场最初被设计为配置资本、分散风险和发现价格，但当居民养老、国家经济叙事、科技巨头和政治支持率都与资产价格深度绑定后，资本市场开始反过来塑造政治决策。本文讨论市值为何不等于社会价值，以及现代制度如何重新建立资本逐利与公共利益之间的边界。